每经记者：蔡鼎      每经剪辑：兰素英黑丝吧

本周的终末一个往明天（3 月 28 日），由于"特朗普关税"相近，且数据炫耀好意思国铺张者信心正在崩溃，好意思股遭受"玄色星期五"：

标普 500 指数跌 1.97%，报 5580.94 点；纳斯达克详细指数跌 2.7%，报 17322.99 点；说念琼斯工业平均指数跌 1.69%，报 41583.9 点。

这是好意思股年内第二大单日跌幅，岁首于今仅有 3 月 10 日的"玄色星期一"跌幅比这更大。

3 月迄今，纳指已有多达五次跌幅逾越 2%。好意思股科技"七巨头"市值通宵共计挥发约 5042 亿好意思元。3 月亦然 2022 年 6 月以来单月跌幅最大的一个月。

"打崩"好意思股的，是密歇根大学公布的 3 月铺张者访问终值数据。数据炫耀，铺张者对畴昔一年的通胀预期（短期通胀预期）从 4.9% 上修至 5%，创 2022 年 11 月来新高。恒久通胀预期上修至 4.1%，是 1993 年来的新高，前一个月为 3.5%。

《逐日经济新闻黑丝吧》记者（以下简称"每经记者"）梳剃头现，自特朗普当选总统以来，密歇根大学 6 次发布访问效果，好意思股出现 5 次抛售。

此外，紧盯数据的亚特兰大联储 GDPNow 模子进一步将好意思国一季度 GDP 年化季率增速下调至 -2.8%。

恒久以来被视为"遁迹所"的好意思元如今却一反常态，捏续着落，好意思元指数从本年 1 月高点以来一经跌去 5.38%。

与好意思元造成对比的是，海外金价续革命高——周五伦敦现货黄金涨 0.9%，报 3084.11 好意思元 / 盎司。

这种悠扬背后的惟一解释是——特朗普。

通胀方向"双杀"，恒久通胀预期创 1993 年来新高

3 月 28 日，好意思国商务部公布的数据炫耀，好意思国中枢 PCE 物价指数 2 月同比高涨 2.79%，为 2024 年 12 月以来新高，逾越预期的 2.7% 和前值 2.6%；中枢 PCE 物价指数环比高涨 0.4%，超出预期和前值，创 2024 年 1 月以来新高。

PCE（Personal Consumption Expenditures）‌ 是指个东说念主铺伸开销，它是揣测一个国度或地区住户铺伸开销的伏击方向。PCE 数据包括商品和做事的购买开销，但不包括非耐用铺张品和做事的购买开销 ‌。它是好意思联储最关切的通胀方向之一，是其制定货币战略时重心参考的数据，因而受到市集高度关切。

在中枢 PCE 反弹除外，通胀预期方向的发达更是警声大作——密歇根大学公布的 3 月铺张者访问终值数据炫耀，铺张者对畴昔一年的通胀预期（短期通胀预期）从 4.9% 上修至 5%，创 2022 年 11 月来新高。恒久通胀预期上修至 4.1%，是 1993 年来的新高，前一个月为 3.5%。最近几次的密歇根铺张者访问标明，好意思国通胀预期已冲破连年来的区间波动。

图片开首：彭 · 博社

自特朗普当选好意思国总统以来，密歇根大学 6 次发布访问效果，好意思股出现 5 次抛售。密歇根大学通胀预期方向数据不错顾虑到 1947 年黑丝吧，提供了一个恒久的历史记载，既响应铺张者活动的前瞻性，又是好意思联储货币战略制定的关节依据。

该方向庸碌用于央行及学术机构的宏不雅经济模子（如 DSGE），动作通胀动态的中枢假定。密歇根大学通胀预期方向因其泰斗性、高频性及对战略与市集的双重影响力，成为不雅察好意思国经济"通胀热沈"的关节窗口，尤其在不细则性加重时分，其信号作用尤为越过。

举例，在 2021 年 ~2022 年通胀飙升期，密歇根大学短期通胀预期一度冲破 5%，预警了现实通胀的加快，促使好意思联储转向激进加息。2023 年，密歇根大学通胀预期回落，恒久预期褂讪在 2.5% 操纵，炫耀公众春联储控通胀才智的信心诞生。

"特朗普关税"可能进一步加重通胀压力，一经打击了企业和铺张者的信心，再加上家庭财务压力的迹象日益增多，激励了东说念主们对经济可能堕入滞胀甚而衰败的担忧。

本周三（3 月 26 日），特朗普官宣了他的"汽车关税"算计：将对悉数不在好意思邦原土制造的汽车，以及特定汽车零部件加征最高 25% 关税。有关花样将于 4 月 2 日成效，次日起征收。

图片开首：新华社记者 胡友松 摄  

华尔街分析师告诫称，特朗普的"汽车关税"可能推高好意思国铺张者购买番邦和原土制造汽车的价钱。说明几位分析师的意想，铺张者支付的每辆汽车的价钱可能会增多 4000 至 15000 好意思元，具体取决于汽车（零部件）的入口比例。

据央视新闻，特朗普算计在畴昔几天公布新的关税，他线路对与其他国度达成关税公约捏一定灵通气派，但他线路任何公约齐将在 4 月 2 日关税花样成效后达成。

当被问及这是否会在 4 月 2 日加征关税晓谕之前发生时，他说："不会。很可能稍后。"特朗普还重申了晓谕药品关税的算计，但他拒却显现这些关税的具体税率。

关税实质是负和博弈，"特朗普衰败"要来了？

很显著，好意思国股市以及经济的最大问题，依然出在特朗普身上。脚下最大的不细则性，依然是行将在 4 月 2 日落地的一系列"特朗普关税"。此前，特朗普在国会联席会议上发表说话时重申，将于 4 月 2 日运转征收平等关税。

紧盯数据的亚特兰大联储 GDPNow 模子进一步将好意思国一季度 GDP 年化季率增速下调至 -2.8%。

此外，高盛当今已将好意思国第一季度 GDP 增长预期下调 0.4 个百分点，至年化增长率 0.6%，意义是 2 月份个东说念主开销增长"低于预期"，且 1 月份数据被向下修正。

招商证券团队通过静态的环球生意分析模子（GTAP 模子）就"特朗普关税"对列国影响进行了评测。

假定好意思国对墨西哥、加拿大、欧盟各加征 25% 罕见关税，对其他地区加征平均 10% 罕见关税，对钢铁和铝加征 25% 罕见关税。

那么，3~5 年维度下好意思国现实 GDP 累计总数较基线下降 3.84%，3~5 年维度下环球现实 GDP 累计总数较基线下降 1.06%，可见关税实质是负和博弈。另外，3~5 年维度下好意思国 CPI 指数较基线上升 2.17%。

详细来看，好意思国加征关税对好意思国经济的短期冲击均高于对其他经济体的冲击。

渣打银行大中华及北亚首席经济师丁爽博士 3 月 28 日对每经记者指出，"当今咱们也看到，要是关税确切太高，对好意思国的通胀会有上行的风险，同期好意思国的经济增长会有下行的风险，市集上也对好意思国出现滞胀风险越来越关切。"

怪表象！好意思元也没了避险属性

Federated Hermes 基金司理 John Sidawi 戒备到一个奇怪的表象：恒久被视为"遁迹所"的好意思元此次一反常态，也不才跌，何况速率很快，热钱涌入黄金、日元、欧洲股票——险些悉数地点，除了好意思国。

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好意思元指数从本年 1 月高点以来一经跌去 5.38%。在畴前的三个月中，好意思元兑除了少数 31 种主要货币除外的悉数货币齐着落了。

德银首席外汇策略师 George Saravelos 线路，好意思国财政态度的收紧（即减少开销和莫得新的税收减免），以及好意思国不细则性的大齐上升被解释是本年以来弱好意思元的主要驱起程分。

他解释称，关税现实上是抵铺张者纳税，从实质上讲是经济增长的阻力。尽管如斯，好意思国政府并莫得提议任何抵消花样，比如在其他地点减税或增多开销。

Saravelos 同期指出，好意思元的避险地位可能会丧失，一个迹象是好意思元与股票之间的有关性正不才降，"畴前 10 年，好意思元一直是好多真金白银投资者构建投资组合的中枢。"此外，高贝塔货币和低贝塔货币兑好意思元的发达齐颠倒优异，即其他悉数货币齐在高涨，Saravelos 线路，共同点是好意思元高估。

另据日经新闻报说念，在特朗普政府经受禁闭关税战略态度的布景下，好意思国国内对当今好意思元走弱的担忧正在加重。暂时通过好意思元增值来扼制入口物价高涨的政府里面的算计正在动摇，企业运筹帷幄者对经济衰败的不安正在加重。市集对好意思国财政部部长贝森特办法的"强好意思元"捏怀疑气派。

从海外算帐银行（BIS）的现实汇率来看，好意思元在特朗普政费力台以来的两个月内贬值了 3.0%，2024 年 11 月大选后出现的增值被抹平。

"特朗普戮力于践诺有助于已毕强好意思元的战略，"贝森特 3 月 7 日在好意思国电视节目中如斯号令。但外汇当局者大齐以为，"强好意思元"和"好意思元增值"是不同的。"强好意思元"一词被好意思国往届财长用于线路来往市集的丰足，展现出动作天下轴心货币的强地面位。

图片开首：逐日经济新闻 刘国梅摄

在好意思元避险地位或丧失的同期，动作替代避险财富的黄金价钱已飙升至每盎司 3000 好意思元以上的历史新高。周五伦敦现货黄金涨 0.9%，报 3084.11 好意思元 / 盎司。

分析称，特朗普的关税重新点火了生意战和滞胀担忧，推进避险资金流入黄金。

此外，央行刚劲的购金潮和 ETF 需求捏续为金价托底。高盛周三将 2025 年底金价预期从 3100 好意思元 / 盎司上调至 3300 好意思元 / 盎司，意义是该行发现 ETF 资金流入超预期，且央行购金需求保捏坚挺。

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